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2020年是个不平凡的一年。今年我们经历了太多的黑天鹅事件,首当其冲的就是新冠疫情。

我们看到在国内疫情扩散的时候,国际资本市场基本上是非常平稳的,这显示海外投资者其实对中国控制住疫情是有比较大的信心;而等到疫情在海外扩散,美股、欧股都开始暴跌,并且出现断崖式的下跌,短短的不到一个月的时间跌幅超过20%,也就是迅速的跌破牛熊分界线,进入技术性熊市。

我们先看一下全球经济增长的情况:从去年开始,我们发现全球经济增速已经开始放缓,而这次疫情扩散的又再次加快了全球经济的放缓速度,特别是像以前较为严重的意大利,经济增速下滑比较厉害。可以说全球经济在疫情扩散之后,陷入衰退的风险正在加大。美国经济增长相对强劲,特别是美国的消费服务业和就业数据都是不错的,但是这次疫情有可能会导致今年美国经济增速出现下降。甚至现在已经开始有经济学家预测美国今年经济增长有可能会降到零甚至是负数,这引起了很多这个国际投资者的担忧。

全球经济在2019年已经结束了长达10年的经济扩张期,开始进入到收缩,而通过量化宽松,释放流动性以及保持低利率来刺激经济增长的这个模式,也基本上发展到头了。现在进一步下调利息的空间已经不大。我们看一下,欧洲已经长期实行零利率,德国已经发现了负利率债券,现在已无法再继续降息。

而美国,在去年就已经三次降息,前段时间在美股大跌的时候,美联储再次进行一次降息。现在美国的基准利率已经降到了2%以下。进一步下降的空间已经不大了。

而且这一次下调利率能否改变投资者的信心,还是存在很大的不确定性。因为包括疫情扩散、油价暴跌实际上都不是美联储通过降低利率能够逆转的。

过去的一周,美股出现了两次熔断。而美国历史上,总共出现过三次熔断,所以这一周,可以说是惊心动魄的一周,也是见证历史的一周。股神巴菲特,高达九十岁高龄了,也就见过三次熔断。可以说,这周美股的走势是前所未有的。而周五,美股开始大幅反弹,盘中出现了恐慌性抛售,但是尾盘大涨2000点道指涨幅超9%。就是因为,周五的时候美联储释放出10000亿美元的资金。当然这时候能不能扭转美股下跌的趋势,现在还不确定。大概率来看,美股一旦进入到熊市开始往下大幅下跌的时候,想通过降息或者是释放流动性来改变趋势是很难的。

根据美国过去的经验来看,三大股指跌破百分之二十的牛熊分界线之后,如果继续下跌趋势不能扭转的线%。所以对于后市,仍然不能掉以轻心,要小心,现在的反弹属于回光返照。或者说昙花一现。一旦投资者情绪继续恐慌,加上过去10年美股大涨累积了大量的获利盘,会集中抛售。下周的走势,非常关键。如果说下周再次出现美股的这种大跌,有可能还会引发新一轮的全球资本市场的恐慌,这是大家必须注意的。

除了美国以外,欧洲股市也出现了断崖式的下跌。而周五美股的反弹,欧股也是出现大幅反弹,但是离高点还很远,反弹幅度在6%~10%之间,可以说反弹力度也很大。

在去年12月10日,我发布的2020年十大预言明确指出,2020年美股将见顶回落。A股则会见底回升,美股向下A股向上。

现在美股如期见顶,并且是大幅回落,已经验证了我的2020年十大预言的第9条。

那么A股,能否在年底之前走出向上的趋势,这个我们还拭目以待。但是我提出来的2020年十大预言,已经逐条得到了验证。包括第1条,中美之间达成贸易协议。中美贸易摩擦的影响进一步减少,以及央行实施宽松货币政策。财政部实施积极财政政策,这些其实都已经实现。外资几年以来是加速流入A股市场,另外包括居民储蓄大转移,通过买入基金,进入到股市等预言,也初步得到了验证。

A股市场之所以能够在全球资本市场发生巨变的时候,保持一定的韧性,而没有出现同样的断崖式下跌。其实主要的原因,我觉得有3点:第1点是A股的估值,处于全球资本市场的底部。因为A股的估值低,所以即使全球股市出现暴跌,也没有导致A股出现暴跌,而是出现震荡调整。

第2个原因就是我国在疫情控制方面已经取得了很好的成效,各项生产生活都在逐步恢复正常。一季度经济肯定会出现比较大的下跌,估计GDP跌破5%的可能性很大,但是二季度、三季度、四季度会逐步恢复到正常的增速。投资是看未来的,只要未来的预期变好,是有利于市场向上的。我国采取的货币政策,包括央行释放流动性,以及定向降准,周五收盘之后央行再次降准,这是继今年新年第1天降准之后又一次的降准,这次降准释放了5500亿的增量资金。可以说,不仅解决了经济发展所需要的资金,而且提升了市场信心,起到了一箭双雕的效果。在财政政策方面,我们推出25万亿的新基建计划。这次推出新基建无疑是提升我们经济增速,提振市场信心的一个重要手段。从全球经济增长来看,中国经济增长的还是很强劲的。2019年中国GDP达到接近100万亿人民币,贡献了全球35%的经济增长。

A股坚挺的第3个原因,我觉得就是居民储蓄的大转移,为A股市场带来了源源不断的增量资金。2019年初我就提出,未来10年是A股的黄金10年,A股的慢牛长牛行情已经开启。黄金10年的逻辑,一个就是过去10年是楼市的黄金10年,很多人在楼市赚得盆满钵满,但是现在随着房价高企,高房价已经成为一个社会问题。我国实施了房住不炒的严格调控,现在调控已经有三年多的时间,基本上把这个房价过快上涨的势头已经遏制住。由于房子的上涨预期变弱,甚至变成下降预期,那么导致了二手房成交量大幅下降。很多人已经认识到房子是用来住的,不是用来炒的,不是一句空话。这是我国政府将长期执行的一个调控政策。现在我们经济开始转型,原来靠投资拉动、出口带动,逐步转向消费拉动、科技带动,对房地产的依赖在下降。个别地区、个别地方政府,为了应对疫情的影响,悄悄地放松调控,但从全国范围来看,不会出现大面积放松,所以炒房,已经变得无利可图。很多投资人已经认识到这点,因为限购限贷也有可能买了之后,无法兑现收益,无法成交,二手房成交量下降,所以投资房产的风险太大。那不如进入资本市场,通过买入优质的基金,或者买入优质的股票来分享资本市场的成长。可以说楼市的黄金10年结束之后,就是股市的黄金10年,这是我过去一年一直跟大家反复强调的一个逻辑,现在基本上得到了很多人的认可。

另一方面,就是我国经济发展的各行各业都已经过渡过了自由竞争阶段,进入到寡头垄断阶段,行业龙头公司占据了绝大部分的市场份额。投资实业和龙头公司去竞争,实际上胜算不大,甚至面临着很大的风险。与其与龙头的企业竞争,不如直接在二级市场买入这些龙头公司的股票。在投资上,通过资本市场增值,这些龙头公司的股权价值以后会越来越高,我给它起名叫做白龙马。就是白马股家行业龙头,高度概括了这一批业绩好、又是行业龙头的公司。但白龙马股主要是在消费和金融这两大领域,AR科技,也是我看好的一个方向,但是科技公司大多数还处于初创期。像华为这样的科技巨头是凤毛麟角。所以科技股,现在还算不上白龙马,只能说科技股是经济转型的方向。未来这个方向的投资可以继续看好。基于这几方面的原因,我认为未来10年,主要的投资机会都在资本市场。A股市场之所以表现出相对的韧性,就是因为我们具有比较坚实的经济基础,我国具有比较低的估值,又加上了A股的慢牛、长牛行情已经形成。疫情扩散美股暴跌,油价崩盘,其实仅仅是打乱A股牛市的节奏,不会改变了A股牛市的趋势。所以我们做A股市场的投资,要更加有信心。

未来10年,哪些资产可以跑赢CPI、M2,这是大家非常关心的一个问题。为什么就要跑赢CPI、M2呢?CPI代表了当年物价的上涨,而M2代表了货币发行量。M2越高,那么人民币的购买力下降。要每年达到8%以上,这样的话你手中的资产才不会贬值。

那么问题来了,未来10年哪些资产可以跑赢M2呢?我觉得一个就是核心区的房产。第二,好的资产就是优质的股票,或者是优质企业。你买了这些优质股票,相当于投资了中国最优秀公司的股权,他们将来的业绩增长,将会给你带来资产的增值。在工业化完成之后,我们进入市场必然会大发展,所以未来10年为何说资本市场是大发展的十年,其实是正常的经济增长规律。

去年3月份政府工作报告中,就明确的提出,对资本市场的定位为国家核心竞争力的重要组成部分。这也意味着,未来对于资本市场的发展,支持力度会更大。今年3月1日起证券法正式实施,亮点很多,包括全面推行注册制。将上市公司上市的条件,持续盈利到持续经营,也就是说,好的科技公司,有发展前景的科技公司,虽然目前没有盈利,但是只要能够符合持续经营就可以上市,而不像以前一样必须盈利,这样的话相当于给很多新进的公司带来了上市机会,有利于推动经济转型和升级。同时,大幅提高了违法违规成本。并且探讨了中国特色的集体诉讼制度。所谓集体诉讼制度,就是一旦有上市公司高管或者是其他负责人违法违规造成投资者损失的,那么只要有一部分投资者上诉,那么其他同样受损的投资者,不必再起诉就可以获得同样的赔偿。如果能够实施这一条法律的话,那么这些违法者一旦违法可能会让他倾家荡产,甚至锒铛入狱。

所以从大类资产配置来看,未来10年,我认为最有价值的就是两类资产,一类是核心区的房产,包括一二线城市的核心区域的房产;另外一个就是优质上市公司股票,以及鼓励入市的基金。今年1月3日,银保监会发通知,要求银行保险公司,多渠道引导居民储蓄,进入资本市场做价值投资,长期投资,这相当于释放出一个重要的政策信号。我认为现在已经进入到机构投资者时代,个人投资,胜算越来越低,那么通过买入一些优质的基金,进入到资本市场是更好的方式。所以建议大家要优选一些业绩优良,长期表现比较好的的基金。如果不会选基金也可以,因为在大类资产配置方面的优势,加上我对策略的判断,我管理的前海开源裕源FOF基金,去年夺得了公募FOF的冠军,实现了40%的年回报。前段时间净值已经突破了1.5,成为A股历史上第1个禁止突破1块5的FOF。

我一直是价值投资的忠实拥趸。我们学习价值投资,就要学习巴菲特的投资精髓。价值投资的核心就是两点,第一,你所投资的资产要有价值;第二,就是你买入的价格,要有竞争力、要便宜。相对而言呢,第1条更重要,就是你投资的资产一定要有价值。如果你投资的不是一个好公司,即使你买的价格很便宜,你也可能会赔,在A股市场这种教训太多了。所以说价值投资在A股市场,不仅适用,而且更加重要。并且坚持投资A股,是可以获得跑赢指数的收益。巴菲特的伙伴,阿芒格就说过,中国市场是一个水大鱼大的市场。通过这样的投资是可以获得超额收益的,因为指数实际上代表的是整个市场投资者的平均水平。A股中50%以上还是散户投资者,很多投资者还处于打听消息超短线,频繁交易。只要你具备一些专业知识,只要你能够坚持价值投资,那么很容易击败指数,跑赢行业平均。

我提出中国特色价值投资的概念。在美国做价值投资,像巴菲特那样买入一个公司达10年20年,甚至40年,他说他拿可口可乐已经拿了快40年了。所以在美国的价值投资就是选了好的标的,然后以一个比较低的价格买就好了。但是在A股做投资,还必须考虑到A股市场还是处于发展中的资本市场,不是成熟的资本市场,所以市场的波动还非常大,投资者还不成熟。牛市的时候,可以非常牛,投资者在买股票的时候,没有一个定价能力,这样的话股票再贵也会去追;而在熊市的时候呢,股票再便宜也有人卖。做中国特色价值投资,就是在选择标的上,我们要坚持价值投资,一定要选择,业绩好,长期向上的公司,经济转型受益的行业,而不是淘汰的行业,比如说,我建议大家关注的三大方向,消费、券商和科技,那这三大方向的是未来经济转型的方向。在标的上要坚持价值投资,选好公司,但是我们在投资上还是要做趋势的判断。当市场出现泡沫很大的时候,我们要减仓甚至清仓,而在市场被低估,在底部的时候则是要及时的抄底。

先看看前海开源基金成立这6年来,为什么能够取得比较好的业绩?给大家留下深刻的印象,就是我们对市场拐点的判断。在2015年,4600点的时候,我们高位逃顶,大幅降低股票这个类基金的仓位,基本上躲过了随后的大跌。在2016年初市场熔断之后,没有全面加仓;在2016年3月份提出千点大反弹,全面加仓蓝筹股,抓住了蓝筹股大涨的机会。而到2018年10月份整个市场信心全无的时候,前海开源基金又率先提出全力加仓,加仓的券商和猪肉这两个弹性最大的板块,去年获得了非常好业绩。

这就是中国特色价值投资,就是在选标的上我们选好股票,但是在市场的这种趋势上还是要做一些大的这种波段操作。

那么下周呢,我觉得市场可能会迎来反弹机会,一个是美股欧股连续暴跌之后,在周五受到利好消息的刺激,包括美联储推出1万亿美元的资金支持,包括欧洲多个国家禁止卖空,以及中国央行在周五进行了定向降准,都会刺激市场出现反弹。另外,大盘在最近的下跌,主要是受到外围市场下跌的拖累,其实本身A股已经形成了很明显的赚钱效应。

如果场外的资金在源源不断的流入到市场,春节之后到现在已经发行了20只日光基金。什么意思呢?就是一天销售一空的基金,甚至出现一天募集1200亿的基金。场外资金在加速入场,居民储蓄在向股市搬家。爆款基金一般出现在牛市的初期,是牛市启动的标志。但是,现在的爆款基金也不是所有的基金都爆款,只有一些业绩好的明星基金出现爆款,很多普通的基金现在仍然是发行困难。

我去年4月份出的一本书–《跟杨德龙学投资如何穿越牛熊周期》,其中就讲到如何判断市场的顶部和底部,我讲了三个指标。第一,就是看新基金的发行量。基金一天卖几十亿,这就是见顶的信号;而在底部,则是基金发生困难,新基金成立都很困难。就像2008年的时候一样。第2个指标,就是看市场的成交量。牛市高点的时候,市场成交量会急剧放大,大家记得2015年5000点的时候,市场成交量放大到2万亿一天;而在市场低点的时候,成交量会萎缩到三四千亿,大家想一下,2018年市场成交量已经跌到了3000亿以下。第3个指标就是沪深300的市盈率。在牛市的时候,市盈率会超过25倍,甚至最高到过45倍,就是在6000点的时候。在市场低点,市盈率一般是会跌破10倍。

那目前什么状况呢?目前是牛市启动的初期,2019年是一轮慢牛长牛的起点,而现在是慢牛长牛行情的一个延续。2020年上证指数,在站稳3000点的基础上,继续向上拓展20%左右的空间,这是我对于今年全年的判断。

所以结合这三个指标来看,虽然第一个指标。出现了爆款基金,但是仅仅是少数明星基金,多少基金发行仍然是比较困难。所以,这个不是市场见顶的信号,而是市场的牛市的启动。第二点,就是市场成交量,春节过后市场成交量连续放大,已经有多个交易日突破了1万亿,那这是不是一个见顶的信号呢?不是,因为现在市场的容量已经比这个2015年之前大多了。居民储蓄再向股市大转移,所以成交量放大实际上是资金在往股市流入。第三就是沪深300的市盈率现在是多少?现在呢,只有13倍,历史上比较低的水平,也就是说沪深300的市盈率显示出现大盘还是在历史底部的位置。所以无论是从新基金的发行量,还是从市场的成交量,还是从市场整体估值来看,当前都是属于一轮牛市的初期。

虽然市场受到外围市场暴跌的影响,可能会出现震荡,这是难免的,但是下跌幅度不大。不会跌破,今年2月3日所形成的一个2685点的低点。这样的话,大家对于后市就会更有信心,而今年的赚钱效应会比较多,前段时间我建议大家重点关注的新能源汽车、半导体以及其他的一些科技的板块,已经大幅上涨。最近的获利回吐,出现比较大的调整,但是调整完之后还会有机会。而受到冲击比较大的消费,在疫情过后也会出现报复性反弹,所以消费板块也可以提前布局了。最后就是代表行情风向标的券商股。因为证监会已经取消了券商的外资持股比例,也就是说外资券商来了。这样的话,券商股未来进一步成长的可能性在不断增加。

所以无论是从哪个角度来看,今年的股市仍然是投资大年,就像去年年初我提出2019年十大预言的时候,很多投资者并不相信A股市场会重回3000点,也不相信A股会迎来黄金10年。但是到去年年底大家发现,上证指数收在了3050点,完美实现了我的2019年的十大预言。所以,大家对我的2020年十大预言就非常的期待,在去年12月10号,我就提前发布了2020年十大预言。

大家可以详细的看一下,现在基本上都已经逐步开始实现。我们期望年底第10条也能够实现,A股市场继续向上拓展空间,大家通过买入一些优质的基金。在这种机构投资者时代,可以和机构站在一起,获得一个好的回报,尽量减少个人炒股的资金量,增加配置优质基金的资金量,从而提高胜算。

随着越来越多的居民储蓄转移,随着越来越多的外资流入。我相信,中国优秀的股票,还会有长期的投资价值。

第二,我国经济增速企稳,经济转型和产业升级继续推进,服务业快速发展,制造业回暖;

第七,市场分化继续,继续看好消费、金融和科技三大方向白龙马股,绩差股和题材股继续被边缘化;

第十,A股延续慢牛长牛行情,上证指数站稳3000点之上,按年上涨20%左右。

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